警惕人民幣匯率走勢逆轉風險

美國次按危機衝擊中國的最危險途徑不是貿易聯繫﹐而是通過金融市場的傳染。任何投資者都存在“本土偏好”﹐西方投資者通常將新興市場投資視為邊際投資（marginal investment）﹐其主要功效不過是在主流投資（mainstream investment）收益率不高時加以補充而已。一旦西方母國宏觀經濟環境發生重大變化（如提高利率從而削減新興市場的投資收益優勢）﹐或是蒙受重大損失而需要重新配置資產﹐西方投資者就可能大規模抽回在新興市場的投資﹐這是國際金融∕貨幣危機傳染的重要機制之一﹐甚至美國這個惟一“中心”國家對歐洲﹑日本這樣接近中心的“邊緣”國家的組合投資也有可能產生類似的效應。
正由於對沖基金等高槓桿機構投資者蒙受了資產直接損失和股東撤資雙重打擊﹐這類高槓桿機構投資者被迫收縮在其他市場的投資而回歸母國﹐導致2007年7月之後東京市中心房地產價格漲幅因此而急劇縮小。而且﹐美國次按危機還在繼續深化﹐在2008年4月號《全球金融穩定報告》中﹐國際貨幣基金組織預計次貸危機在全球造成的損失總額將高達9450億美元﹔而按照彭博社的統計﹐截至2008年4月25日﹐全球金融機構在這場危機中的資產沖減和信用損失達3083億美元﹐這意味著日後我們還需要進一步經受這場金融危機的最糟糕時刻。不少分析人士預計2008年全球信貸收益可銳減60％﹐投資銀行收益可減少20％左右﹔ 在收入銳減的情況下﹐如果海外機構投資者﹑外資企業等為了彌補總部損失而大舉出售在華資產﹐把資金調回母國﹐人民幣匯率將受到沉重的向下壓力。
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